全周来看利率债收益率多数下行调整，10年期国债收益率下行3bp至3.91%，10年期国开债收益率下行4bp至5.04%；信用债收益率涨跌不一，信用利差变动不一。资金方面，上周一到周五公开市场有7600亿逆回购到期，央行未开展公开市场操作。资金面整体较为宽松，虽然央行大幅净回笼，但资金供给十分充足，与前一周比，银行间隔夜回购利率（DR001）下行3bp至2.48，7天回购利率（DR007）下行17bp至2.74%，交易所1天回购利率（GC001）上行1bp至2.92%。上周一到周五公开市场将有2200亿逆回购到期，届时需关注央行公开市场续作情况。

国内基本面上，2018年1月官方制造业PMI为51.3，略低于预期和前值的51.6.从结构上看，除了原材料库存和产成品库存有所上升外，其余分项均出现回落。1月生产、新订单和进口订单分别下滑0.5、0.8、0.8个百分点至53.5、52.6、50.4，供需两端均小幅下滑符合季节性规律，此外环保限产措施和近期的雨雪天气给工业生产也带来了一定负面影响。值得注意的是1月新出口订单环比下滑2.4个百分点至49.5，跌破荣枯线，一方面可能与国外圣诞和新年假期结束有关，另一方面近期人民币汇率的升值也对出口形成了打击。库存方面，原材料和产成品库存分别增加0.8和1.2个百分点至48.8和47，尽管库存指数略有增加，但绝对值仍处于荣枯线以下，库存仍在持续去化。原材料购进价格指数由62.2回落至59.7，出厂价格指数由54.4回落至51.8，预计1月PPI仍将继续回落。

海外市场方面，美国国债一路下跌，主要是美国经济复苏，风险偏好上升；通胀预期上行；近期美元走弱背景下，境外央行减持美债造成美债供需矛盾；最后周五超预期的非农就业数据给美债收益率下跌雪上加霜，一度上行到2.85%的高位。上周虽然美债屡创新高，但国内债市在资金面宽松、一级招标需求上涨、PMI数据不及预期等因素共振下，债市情绪整体明显好转。